掛牌長達58年的老牌台灣紙業公司，去年4月召開臨時股東會決定下市後，市場質疑公司遭到賤賣，小股東被坑殺，風波不斷，近來更驚爆董事長余美玲等高層涉嫌隱匿市值上千億元的國內外土地，未重估位於越南的300公頃高爾夫球場、120間湖景別墅、俱樂部、餐廳及工廠等不動產，還透過另家涉及關係人交易的新誠資產公司，以每股20.8元，低價買回台紙股票並接收全部資產，形同坑殺4萬名散戶。

眼尖的股東驚覺遭矇騙，組成自救會並委請會計師等專業人士越洋重新鑑價，這才發現台紙股價保守估計值151元，甚至可破226元，由於跟每股收購價格20.8元相差100多元，小股東們不甘損失，日前以《證券交易法》特別背信罪向台北地檢署提告。

根據台紙年報，上次進行資產重估是1995年間，亦即余美玲以20.8元併購台紙，是根據25年前的價值，與台紙併購消息公布前的2020年2月27日收盤價20.25元相比，溢價幅度僅2.72％，若與近年台股的百略、榮化等私有化下市案相比，溢價幅度通常約10％以上，台紙的溢價幅度之低，可說前所未見。

本刊取得該份最新的台紙資產鑑價報告，發現旗下擁有大筆土地，30年前即進軍越南投資土地及休閒產業，在越南胡志明市不動產界最夯的第9區，與越南政府共同投資當地首座36洞的高爾夫球場，占地300公頃，還設有可供200人飲食的高檔餐廳、購物中心及大型會議室，一旁的湖區還有上百間渡假別墅，成為當地富豪休閒的最佳去處之一。

此外，根據鑑價報告揭露，從1994年起，台紙陸續在胡志明市的新順加工出口區、神浪第二工業區、大登工業區及美福工業區持有大筆土地及廠房使用權，並設立吉富、嘉富、明富及立文等4座紙廠，換算總面積近8萬坪，由於越南近年來蓬勃發展，加上疫情控制得當，土地價格飆漲，連帶也讓台紙的資產水漲船高。

本刊調查，這份鑑價報告是由小股東委託越南規模號稱最大的不動產業者，在台紙下市後的5個月，即去年9月重新估價，並經我駐胡志明市辦事處認證，鑑價結果顯示，台紙在越南投資的不動產價值高達34億美元（折合新台幣約972億餘元），最誇張的是，台紙在海外擁有如此鉅額的資產，竟未重新鑑價，恐讓財報無法完整呈現，致損及股東利益。

除了坐擁越南龐大的資產，台紙在國內也堪稱土地大戶，光是在台南市新營區就有24筆土地，占地14萬2,300多坪，分別屬於住宅區及甲種工業區用地，估計市值113億餘元，一旦開發，獲利驚人。


台紙掛牌上市58年，因私有化在去年下市遭併購，但仍擁有國內外大筆土地，估計市值千億元。
此外，在台中市北屯區也擁有111筆土地，占地1萬8千坪，全都屬於特二種住宅區用地，估計價值14億餘元，總計台紙在中、南部的土地總值即高達127億元，但財報對於國內土地市值竟只記載27億元，與重新鑑價的價值相差100億元，股東們都被蒙在鼓裡。

由於重新估價後的台紙身價不菲，光是重新計算越南及台灣中、南部的土地資產，就多出1,072億元，依此計算，當時小股東們被董事長余美玲家族買回的台紙股票，每張價差高達130元，可謂損失慘重。

針對台紙股東委請專家重新估算資產，發現台紙國內外土地值上千億元，與當初收購股價至少相差百元，憤而控告董事長余美玲等高層涉嫌違反證交法特別背信罪。

對此，台紙表示，私有化下市流程均依相關規定辦理，並經過98％股東同意，收購價金也以支票匯款完成，相關過程依法進行，未涉不法，也沒有任何小股東自救會來找公司。

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這算合法坑殺?