這五大弊病抽絲剝繭，投資人、主管單位和業者都各有責任。

輔大金融所教授葉銀華指出，許多投資人只在乎投信公司是否賺錢，不在乎誠信有瑕疵。在台灣，誠信明顯出問題的公司，只要能幫投資人賺錢，投資人照樣支持，造成市場上劣幣逐良幣的畸形現象，甚至變相支持業者往下沈淪，製造更大風險。

去年12月證期會公布解除前群益投信經理人李興亞職務，因為他涉嫌用人頭戶投資股票後，又利用自己管理的基金，拉抬個人投資股票價格，等於是用大眾的錢炒股票，賺自己的錢。

許多基金經理人聽到後第一反應，「怎麼這麼笨，用自己親戚的人頭戶！」「被抓到的金額『只有』100萬！」只取笑他作弊手法不高明，卻毫無是非倫理的反省。

一位今年27歲面龐清麗的女基金經理人，國內一流大學財金科系畢業，大學一畢業就獲得老闆的賞識，掛主管的名，操控幾十億資金。她覺得自己很聰明，「我用大學好朋友名字開戶。」

群益投信不是第一次發生管理瑕疵，民國八十六年，群益投信總經理葉志勇，同樣也因證期會調查涉及利益衝突，主動請辭。但去年底止，群益投信管理資產規模高達 1378億，仍是市場上前三大投信，「主管機關辦你，投資人用錢挺你，」一位從來不買國內投信基金的證券公司副總經理講得很露骨，但也讓人深思。

一家投資群益投信基金的中小企業財務長，一月份忙著年底結算，不以為意地說，「投信公司都如此？現在太平盛世，發生危機太遙遠，萬一真有問題，看誰跑得快！」

主管機關對於投信界亂象，顯得有心無力。主管投信公司是證期會第四組，共有28個人，比投信投顧公會30位專職員工還少。

早上九點不到，踏進新生南路證期會大樓，八樓政風室隔壁，是主管台灣43家證券投資信託公司、208家證券投資顧問公司的第四組辦公室。

大片寶藍隔板方正地隔出略顯侷促的辦公單位。一大早，組裡長官正在接投資人抱怨電話，「電視台投顧老師亂報明牌，政府怎麼不抓？為什麼不撤照？」

陳設簡單的辦公室裡，沒看到電視機和證券公司必備的雙螢幕股市交易電腦資訊系統。「長官怕我們上班時間亂看電視，」一位官員解釋。

十年內投信公司家數成長10倍，基金規模成長35倍，但證期會監管人力沒有增加。費用甚至還被削減，由一九九二年的業務費用7400萬，減至6000萬，今年立法院還準備再刪500萬。

為什麼一再刪減主管單位預算，不給人，不給錢？「不能不令人懷疑，這是不是強盜利益集團運用影響力刪減治安單位預算？」一位投資人憤憤不平。

因預算緊縮，證期會辦公室裡，打外線電話三分鐘就會斷線。相較下，只有30位員工，員工數只有證期會五分之一的投信投顧公會，一年的預算則約5000萬，和證期會不相上下。

投信投顧公會長春路新辦公室，去年花1億2千萬元買下的新會址，有大理石牆面的堂皇門面，剛裝潢好不久的牆面，還散發原木特有的氣味。進門口的桌上堆滿隨身碟、ＣＤ音響禮品，「這是開春記者會的禮品，」負責公關的先生說。

證期會裡，170公分、55公斤，瘦高身材，穿著棗紅套裝、短直髮的證期會副主委鍾慧貞過去是四組組長，也是投信界聞之色變的「鐵娘子」。當年大動作查前群益總經理葉志勇，以及這次全面普查投信業務，都是由她領軍。

「查清楚，讓好人出頭對投信業是利多，」她信心喊話，但也承認利益團體壓力很大。

不只主管機關人力資源不足，現有法令罰責，更不足以嚇阻投信從業人員賺取非法利潤。

譬如，根據證交法178條，對投信公司不當業務最重的罰款，只有12萬到60萬元，累計可罰120萬，對於獲利上億的投信公司來說，根本是九牛一毛，和國外金融犯罪所付出上億美元的天文數字更是天差地遠。

一九九九年，前法華理農投信董事長兼總經理、立委郭廷才之子郭佳誠，涉及將該公司定存重複質借，並挪為己用的弊案，四年後的現在，高等法院已判無罪，目前還在最高法院審理。

不擇手段「拚經濟」的後果

過年前，趕在立法院休會最後一天，三讀通過金融七法修正案，大幅提高金融犯罪刑責，刑期可重達七年以上，罰金可上億等。但是否能在執行面達到嚇阻、以及符合社會正義成效，仍待觀察。

目前投資人的成熟度、投資人保護相關法令、政府監理能力等，已存在的問題都還沒辦法解決。但前年下半年開始，證期會陸續開放投信經營許多新產品，包括保本基金、避險基金、組合基金、外幣計價的海外基金等。

「開放幅度很大，老實說，只擔心業者的人才和能力不足，」鍾慧貞說。

人才不知道在哪裡，配套措施也不完善，但政府在拚經濟和要與國際接軌壓力下，開放大浪一個接一個打來。「簡直胡亂開放一通，」一位中小企業負責人不滿地說。

證券投資信託和顧問法已在行政院審議，財政部新聞稿寫著，「為全力配合陳總統『拚經濟』宣示，逐步推動台灣成為亞洲金融管理中心……『證券投資信託暨顧問法』朝向更開放、自由的跨業經營方向。」

不只業界人才不足，主管機關的人力也嚴重短缺。證期會愈來愈依賴業者自己組成的公會利益團體來「自律」。但以台灣目前業界的誠信和專業表現，球員兼裁判的角色扮演讓人擔心。

包括，擬訂相關法案、投信投顧人員資格考試、審查代客操作資格、幫忙蒐集美國共同基金醜聞資料並翻成中文等，目前都是同業公會一手包辦。未來，在投信投顧法草案中，甚至賦予公會審核新基金、對業者停業處分等新的權力。

在金融市場，台灣正積極往「和國際接軌」路走，以為只要開放，就能與國際同步。一月財政部新春記者會上，部長林全表示，「開放讓業者更有效率經營，從產業發展看，沒什麼不好，其他國家也是如此，應尊重市場趨勢。」

但政府只管開放，卻不制訂配套方法，被批評為「不負責任」、「討好既得利益大戶」。台灣金融自由化的腳步緊追國際潮流同時，保護投資人的措施卻遠遠落後。

去年美國爆發共同基金弊案不到半年，美國財金主管和司法體系在很短時間，替投資人守住正義。

不只如此，投資人損失的錢也必須如數償還。知名的美國大聯資產管理公司（Alliance）付出2億多美元和司法單位達成和解，和解額超過大聯公司去年獲利一半以上。這幾年在台灣十分活躍的駿利資產管理公司（Janus）也同意賠償散戶投資人的損失3500萬美元。

但台灣呢？產業競爭愈來愈嚴酷，一般投資人如何自保？

「以前投信公司是拿小刀和劍比賽，以後是拿槍和原子彈比賽，」復華投信副總經理楊智淵形容競爭的程度。

在殺傷力愈來愈大的市場，最弱勢的還是散戶投資人。因為一般大眾，也就是薪資所得的納稅義務人，不但投資時資訊落後會賠錢，未來假如投信公司真的經營不善出了問題，還要負責善後。

「不會有問題的，就算有問題，郵匯儲金和中央銀行不會坐視不管……。你不要拿錄音機，拿錄音機我就不講了，」帶著厚厚眼鏡、略微拘謹，今年33歲就管理60億規模資金的基金經理人，穿著整齊的西裝，談起投信公司的弊病時，理所當然地吃定政府。

共同基金的規模已經大到「不能倒」，但政府在危機沒有爆發前還是把利於產業發展的「開放」政策擺在大眾權益前面。

「投資人保護，我們也一直往進步市場的標準努力，」財政部長林全回答關於投資人保護政策，比起滔滔暢談金融開放政策，明顯地遠較抽象和簡短。

目前來看，改革現有基金操作的弊病，同時提出投資人保護政策，其實比「開放」，更需要明確時間表。

否則，吃人的基金市場，影響的將不只是投資人，所有的納稅義務人都可能要付出慘痛代價。