兩位諾貝爾經濟學獎得主的傑作 .

科學指的是有高度再現性的事件 ! 舉例而言 : 不管是誰, 在哪天, 在何地, 把A, B兩塊磁鐵放在一起 , A磁鐵的南極一定會去吸引B磁鐵北極 , B磁鐵的南極一定會去吸引A磁鐵北極 . 所以根據人口普查紀錄推算出的人均壽命 (e.g 75歲) 對單一個體而言其意義並不太大 . 嚴格說來 , 政治經濟人文並非科學 , 因為再好的數學經濟模型也無法 [100% 預測人性] ! [人性]是無法用數學模型預測的 .

更重要的事實是 : 數學模型的建立是根據分析長期歷史資料得出的假設 . 為了做出線性回歸 , 並非每個數據點都被代入計算式 . 某些與理論值相差甚遠的數據點必須當成實驗誤差而捨去 ! 也就是應該有 95% 的機率可以被正確預測的 !

至於那不能預期的 5% 有多重要 ? 嗯 , 盡人事知天命吧 ! 不過科學是拿來預測物性而非人性的 ! 別和那無法準確預測的 5% [人性]過不去. LTCM 就是輸在那5% 無法準確預測的[人性]上面 !

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http://riskmgmt.yuanta.com.tw/risk_07/risk_07_01_07.htm
個案七：LTCM事件

另外，著名的美國長期資本管理公司 (Long-Term Capital Management, LTCM) 事件，其部分的虧損原因則是來自市場流動性風險 (Market Liquidity Risk) ， LTCM 從事的交易策略是持有被低估的有價證券，放空被高估的有價證券。 LTCM 認為，在 1998 年初的時候，由於亞洲金融危機的影響，使得流動性較低的債券（例如開發中國家發行的債券）與流動性較高的債券（例如美國政府公債）之間的利率差距 (yield spread) 過高。 LTCM 預期開發中國家的金融市場將逐漸恢復穩定，屆時二者的利率差距也就會縮小，其交易策略也將從中獲利。但是當俄羅斯金融危機惡化時，全球資金紛紛避往美國的債市，產生了 Flight to Liquidity 的現象，造成流動券與非流動券之間的利差急速擴大，使得其損失惡化，而 LTCM 本身就是這些非流動性商品市場上最大的持有者，因此一旦 LTCM 必須變賣資產來償還損失時， LTCM 本身的資產總值也會跟著急速縮水。
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http://www.wretch.cc/blog/oolong1001&article_id=1806838
貪婪的智慧 長期資本管理公司的興衰及啟示 (P.S. 值得一讀)
期貨一直以來都是拿來避險的，規避窮途潦倒的風險
長期資本管理公司的興衰及啟示 , 小概率事件：數學計量模型的致命缺陷

LTCM的投資手法較為特別，在深信「不同市場證券間不合理價差生滅自然性」的基礎上，積極倡導投資數學化，運用電腦建立數量模型分析金融工具價格，利用不同證券的市場價格差異進行短線操作，不太注重交易品種的後市方向。

但是這樣複雜的電腦模式有一個致命弱點，它的模型假設前提和計算結果都是在歷史統計數據基礎上得出的，德債與意債正相關性就是統計了大量歷史數據的結果，因此它預期多個市場將朝著同一個方向發展。但是歷史數據的統計過程往往會忽略一些概率很小的事件，這些事件隨著時間的積累和環境的變化，發生的機會可能並不像統計數據反映的那樣小，如果一旦發生，將會改變整個系統的風險（如相關性的改變），造成致命打擊，這在統計學上稱為「胖尾」現象。LTCM萬萬沒有料到，俄羅斯的金融風暴使這樣的小概率事件真的發生了。98年8月，由於國際石油價格不斷下跌，國內經濟惡化，再加上政局不穩，俄羅斯不得不採取了「非常」舉動。8月17日，俄羅斯宣佈盧布貶值，停止國債交易，將1999年12月31日前到期的債券轉換成了3-5年期債券，凍結國外投資者貸款償還期90天。這引起了國際金融市場的恐慌，投資者紛紛從新興市場和較落後國家的證券市場撤出，轉持風險較低的美國和德國政府債券。8月21日美國30年期國債利率下降到20年最低點，8月31日紐約股市大跌，全球金融市場一片「山雨欲來風滿樓」的景象。對沖交易賴以存在的正相關逆轉了，德債價格上漲，收益率降低，意債價格下跌，收益率上升，LTCM兩頭虧損。德債與意債、美國30年期國債與按揭證券息差變化如圖2、3所示。
Myron Scholes和Robert Merton將金融市場歷史交易資料、已有的市場理論、學術研究報告和市場信息有機結合在一起，形成了一套較完整的電腦數學自動投資模型。他們利用計算機處理大量歷史數據，通過連續而精密的計算得到兩個不同金融工具間的正常歷史價格差，然後結合市場信息分析它們之間的最新價格差。如果兩者出現偏差，並且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套戥入市投資；經過市場一段時間調節，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。一言以蔽之，就是「通過電腦精密計算，發現不正常市場價格差，資金槓桿放大，入市圖利」的投資策略。

http://www.cgs.tw/nucleus/blog/4/item/1692
投資封神榜》看錯方向 羅伯森慘賠34億美元(經濟日報)

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